淡季需求，鋼價承壓波動

今日受宏觀會議影響，期貨盤面震蕩走高。不銹鋼焊管需求處于傳統淡季，表需短期仍有韌性，庫存繼續大幅下降。供需均有所回落，庫存繼續小幅累積。不銹鋼焊管需求預期偏悲觀，高爐逐步減產，鐵水回落有所加快，負反饋壓力仍不斷沖擊市場。從下游主要行業看，制造業延續相對景氣局面，基建有所企穩，地產弱勢中分化，投資端繼續大幅下滑，銷售改善的持續性有待觀察。隨著政策預期階段性降溫，盤面運行跟隨成本下移，低庫存仍有支撐，弱勢中有所企穩，持續關注宏觀情緒的變化。

供需矛盾有限，不銹鋼焊管價格底部有支撐

目前五大成材庫存仍維持“穩步下降”，成材周度需求淡季下滑，不銹鋼焊管保持了小幅增加；雖然需求下滑，但產量也大幅下降，從而使得不銹鋼焊管庫存仍持續去化，基本面矛盾較為有限。

不銹鋼焊管市場供需雙弱，庫存穩步下降，基本面矛盾不突出，但也無法形成利好驅動。淡季效應更加顯著，當前企業補庫意愿繼續減弱，多維持低庫存運轉，大部分企業心態謹慎，預計后期不銹鋼焊管的需求量將小幅下降。

供應端，鐵礦全球發運環比回落并顯薈弱于去年同期水平，澳洲方面發運下滑幅度較大，雖然其發往國內的量環比增加，但與去年同期相比仍然有較大差距。需求端，終端需求淡季回落但韌性仍存，鐵水產量上周降幅有所擴大。鋼廠進口礦庫存增加較為顯著，部分不銹鋼焊管廠開始節前備庫。海外美聯儲明年降息節奏出現放緩預期，國內政策基調依然偏積極，不銹鋼焊管市場情緒在預期存在不確定性的情況下慣性回落。今日鐵礦石期貨震蕩調整，但上行乏力。礦企報價堅挺，低于心理預期出貨意愿低。鋼廠剛需補庫壓價為主，個別有采購計劃的小幅調漲，成交量偏低。不銹鋼焊管市場供需僵持表現，短期上下空間有限，主穩個調運行。

近期來看，不銹鋼焊管價格上漲應定性為回漲，價格仍有一定下跌空間。主要原因在于，鐵礦估值偏高，成本塌陷邏輯尚未結束。近期不銹鋼焊管價格下跌，主要原因在于原料。政策落地之后，市場情緒轉弱，鐵礦高估值有回調壓力。更重要的是鐵水大幅下滑，加之不銹鋼焊管廠遲遲未開啟大規模補庫，造成鐵礦與煤焦共振下跌，成本崩塌拖累鋼材價格。同時，淡季不銹鋼焊管需求表現平淡，貿易商補庫謹慎，冬儲意愿低于去年，盤面受宏觀預期推動有所回暖，從而推動不銹鋼焊管價格小幅回漲，漲跌幅度相對有限，不銹鋼焊管價格真正的止跌企穩的還是鐵水產量的見底回升，需要耐心的等待。