第一部分、宏觀面因素分析

   一、國內S32750不銹鋼無縫管市場因素

   1、今年1-5月份，制造業投資同比增長10.6%。其中，基礎設施投資同比增長6.7%，比1-4月份加快0.2個百分點。從先行指標來看，1-5月份新開工項目計劃總投資同比增長23.3%。另據國資委，“十四五”期間新基建投資項目1300多個，總投資超過10萬億。穩投資力度持續加大，投資增長支撐作用逐步加強。

   2、今年1-5月份，全國房地產開發投資52134億元，同比下降4.0%；房屋新開工面積51628萬平方米，下降30.6%。5月份，地產投資和新開工環節降幅收窄。另據國家統計局，一、二、三線城市商品住宅銷售價格同比漲幅均有回落或降幅擴大，同比下降城市個數增加。地產悲觀預期釋放，預計下半年將穩中向好。在寬松政策的持續推動之下，預計下半年地產行業逐步企穩回升，利好S32750不銹鋼無縫管需求。

   3、我國鋼鐵行業提前兩年完成“十三五”去產能1.5億噸的目標，1.4億噸“地條鋼”全面出清，淘汰落后和化解過剩產能成效顯著。生態環境部等七部門表示將嚴控煤電項目，“十四五”時期嚴格合理控制煤炭消費增長、“十五五”時期逐步減少，重點削減散煤等非電用煤。2025年和2030年，全國短流程煉鋼占比分別提升至15%、20%以上。預計“十四五”期間，粗鋼產能的持續縮減將降低S32750不銹鋼無縫管市場供應端壓力，這對于S32750不銹鋼無縫管價格有一定支撐。

   二、海外市場因素

   1、高盛經濟學家警告稱，美國經濟陷入衰退的可能性加大，并下調了美國GDP的增長預期。經濟學家預計美國明年陷入經濟衰退的可能性為30%，而此前預期為15%。因此，市場下行風險僅是向后推移，矛盾難以在短期化解。

   2、美聯儲如期加息75BP并承諾降低通脹，加息幅度創28年之最。同時，鮑威爾表示美聯儲正在大幅縮減資產負債表，且美國抵押貸款利率飆升至5.78％，創1987年以來最大增幅。美股上周四全線大跌，道指自2021年1月以來首次失守30000點。美聯儲加息縮表收緊美元流動性，國內貨幣寬松政策或面臨收尾。

   3、美國EIA戰略石油儲備庫存錄得1982年8月20日當周以來最大降幅，目前已連降40周。IEA月報將2022年第三季度需求預測下調30萬桶/日至9980萬桶/日，并警告2023年全球石油供應或難以追上需求，但美元走強將限制新興經濟體購買力，進而打壓石油需求。另據傳聞，俄羅斯已準備好與烏克蘭進行和平談判，但尚未收到基輔對其提議的回應。一旦俄烏沖突暫停，原油將回吐風險溢價，進而帶動工業品走弱。

   第二部分、基本面因素分析

   一、原料端表現

   鐵礦：

   隨著疫后國內S32750不銹鋼無縫管需求復蘇證偽，疊加海外流動性收緊，鋼廠受制于利潤持續壓縮開始自發性減產，下游負反饋向上傳導致使鐵礦大幅回落。當前，鐵礦石相對估值依舊偏高，從平衡表角度上看，鐵礦石中期不具備成本支撐基礎。

   焦炭：

   中焦協市場委員會召開6月市場分析會，山西、河北、內蒙古、山東、江蘇、陜西、江西、貴州等地的主要焦化企業參會。會議就個別鋼廠提出的焦炭降價300元/噸后，各自企業的利潤情況進行了交流。如果接受鋼廠提出的降價要求，大部分S32750不銹鋼無縫管企業都將處于嚴重虧損狀態，個別企業虧損幅度達到450元/噸。會議認為鋼企當前受鋼材需求不足影響，盈利大幅下滑，在努力將壓力向上游轉移。但以個別鋼廠所提降幅，焦企將立即陷入困境，生產難以為繼。目前焦企均無庫存，優質焦炭還十分搶手，依然有催貨現象。本次視頻會議還提出堅持虧損不生產，沒有利潤不銷售的原則。展望后市，雙焦價格并沒有較強利多因素支撐。在終端需求得以改善前，鋼廠對雙焦的采購熱情或難以維持。預計短期內焦炭價格或有小幅反彈，但中長期焦炭價格仍將大概率偏弱運行。

   目前，高爐鐵水產量已攀升至243萬噸的高位，在S32750不銹鋼無縫管需求短期難有較大改善的情況下，后市將高位回落。經估算，鋼廠鐵水產量需至少減產5%以上，才能達到供需平衡。因此，這將利空鐵礦等爐料，下游向上游負反饋的傳導仍在持續。

   二、S32750不銹鋼無縫管供求端表現

   1、熱軋開工率

   預計6月下旬起，減產落地將減少鋼坯及熱卷產量，緩解目前S32750不銹鋼無縫管供大于求的矛盾。

   2、S32750不銹鋼無縫管需求端情況

   目前，S32750不銹鋼無縫管終端需求恢復緩慢，5月下旬以來，南方進入雨季，持續性降水疊加度高，多地防汛應急響應等級提升。

   中央氣象臺繼續發布高溫橙色預警：預計6月21日白天，河北中南部、北京大部、天津、山東中西部、河南、安徽中北部、江蘇西北部、湖北北部、山西中部和南部、陜西中南部、新疆北疆盆地和南疆盆地、海南島大部等地有35~39℃高溫天氣。其中，河北中南部、山東北部等地局地可達40℃以上。另外，受持續強降雨影響，江西省信江饒河水文水資源監測中心繼續發布洪水紅色預警。今夏，北方高溫、南方多雨的氣候將繼續限制下游開工，不利于鋼材需求恢復。南方地區一旦發生汛情，S32750不銹鋼無縫管現貨發運也就面臨中斷。

   總體來看，當前S32750不銹鋼無縫管市場仍處于供應小幅過剩的狀態。但下半年隨著基建等重大工程落地，車企新車產量恢復。

   三、庫存端表現

   從數據上來看，當前國內熱軋庫存多集中于貿易流通環節。4-5月份，鋼廠降價拋售將庫存壓力向下轉移，但并沒有被下游需求所消化。因此，傳統需求淡季之下，S32750不銹鋼無縫管貿易商出貨有一定難度。

   目前，鋼廠庫存下降，壓力流向貿易環節，S32750不銹鋼無縫管社會庫存有待下游消化。庫存僅是在區域流轉，終端加工廠對于現貨的實際消化率不高。

   四、S32750不銹鋼無縫管現貨市場心態

   6月以來，鋼廠積極排庫，導致社庫增加。但下游需求恢復受阻，短期難以消化過剩貨源，市場通過跌價來降低庫存壓力。

   今日期貨止跌反彈，提振S32750不銹鋼無縫管現貨市場信心，部分低價資源企穩反彈，市場成交有所好轉，下游采購和商戶投機操作有所增加，但實際需求仍未顯著釋放。

   第三部分、結論及建議

   綜合上述分析，從宏觀角度看，經濟基本面實質性扭轉尚需等待，但前期利好預期過度透支引發黑色金屬向下跌價，以尋求成本支撐。從微觀角度看，供需兩弱的格局之下，S32750不銹鋼無縫管市場悲觀預期集中釋放，但價格止跌取決于鋼廠利潤的修復情況。7月份美聯儲加息力度不減，S32750不銹鋼無縫管市場避險情緒升溫，故上方高度依舊有限。

   上周，受40日均線壓制，多頭動能減弱，空頭趁勢發力。當前，S32750不銹鋼無縫管市場貨源過剩，商戶拋貨排庫，整體交投偏淡。在放量大跌后，預計期卷6月下旬跌幅有所收窄。但S32750不銹鋼無縫管市場利多因素有限，期價難言調整到位。

   在創下逾7個月新低后，期貨終結6連跌并實現反彈收紅。鑒于周初盤面呈現加速趕底跡象，建議客戶可逢低輕倉補貨，然期價仍未企穩，故不宜大幅囤貨。