我國作為全球最大的鋼鐵生產國，當前粗鋼產量在全球中的占比已超過50%，每年對鐵礦石需求巨大。但由于我國自身鐵礦資源稟賦較低，開采成本高企，主要依靠海外資源。2019年以來，受巴西淡水河谷礦難影響，外礦供應出現明顯缺口，全球鐵礦石供需結構趨緊。疫情使得供需進一步錯配，同時引發全球流動性過剩，鐵礦價格進入加速上行通道，在2021年二季度創出歷史新高。對我國304L不銹鋼無縫管行業的利潤形成了明顯的擠壓。成為大宗商品中近年來最為備受關注的品種之一。

   短期來看我國對外礦的依賴仍將存在。但中長期來看在房住不炒和“雙碳”的大背景下我國粗鋼產量已經見頂，未來對鐵元素的總需求將呈逐年下降的趨勢。而海外礦山在未來幾年即將迎來產量的新一輪集中釋放。同時國內鐵礦資源的開發力度也將有明顯增強，疊加廢鋼對鐵水替代將逐步深入。我國未來的鐵礦供需平衡表將持續寬松，對外礦的議價能力將逐步增強。鐵礦石價格將結束自2016年以來的中長期上行趨勢，迎來歷史性拐點。

   1、“雙碳”目標下，國內鐵水產量已見頂

   近20年來，我國鐵水產量迎來爆發式增長。年產量從2000年的1.31億噸攀升至2021年的8.69億噸，累計漲幅已接近7倍。進入本世紀后，除了2015年和2021年外，年度鐵水產量始終維持同比增加。尤其是2018年以來每年鐵水的增量較之前有明顯增加，2020年全年鐵水產量增幅已達到8000萬噸附近，對應全年鐵礦新增需求超過1億噸。是近年來鐵礦價格中樞持續上移的重要原因。但中長期來看，我國未來經濟發展模式將逐步轉型，對傳統地產和基建投資的依賴度將逐步下降，對304L不銹鋼無縫管的需求將逐步回落。隨著“雙碳”目標的提出，2021年下半年開始國內鐵水產量出現明顯拐點，全年鐵水產量本世紀以來第二次實現同比下降。基本可以確定2020年是我國鐵水產量的歷史高點，未來我國對鐵礦石的總需求將進入下行通道。

   2、海外礦山將進入新一輪擴產期

   海外礦山的產能擴張具有較強的周期性，與美元周期，礦石價格等因素密切相關。一般來說，礦山實際產量的增加要滯后其資本支出的增加5年左右。海外礦山上一輪資本支出的高峰于2013年結束，在2018年以后由于新增產能不足，產量增幅逐年下降。2019年巴西淡水河谷的礦難更進一步加劇了海外礦山供給不足的矛盾。近3年鐵礦價格的不斷走高除去我國需求增量明顯外，外礦供給進入收縮周期也是另一重要原因。

   但從2018年開始，四大礦山的資本支出逐年增加，開啟了新一輪產能擴張周期，部分新增產能已開始在今年落地。

   淡水河谷方面，基于其年度產能4億噸的目標，其產量增速在未來幾年將逐年加快，未來將重回全球第一大鐵礦石生產商的位置。

   3、國內資源供給增量未來可期

   從2014年開始，國產原礦產量呈現出逐年下降的趨勢，2018年產量下滑至近10年的新低。但近幾年隨著鐵礦價格持續走高，刺激國內礦山開采積極性，年產量出現穩步回升。2021年上半年鐵礦石價格創出歷史新高，使得國產礦新產能的投放明顯加速，主要集中在華北主產區。

   雖然進入下半年后，受安全檢查趨嚴影響，疊加鐵礦價格進入下行通道，一定程度抑制了國內礦山的生產積極性，國內原礦產量出現回落，累計同比增速持續回落。進入9月后雖然電力供應趨緊，但對選礦的影響不如采礦明顯。隨著國內鐵礦資源開發力度的不斷加大，預計十四五期間國內精礦的年產量有望增至3.7億噸。預計2022年國產精粉產量同比增量在1500-2000萬噸左右。2021年我國國產礦產量的提升，使得對進口礦的依存度從前幾年的80%以上降至75%左右，改善了我國鐵礦的供應結構。未來我國在海外布局的鐵礦項目也值得期待，位于幾內亞的西芒杜鐵礦儲量巨大，投產后將使得我國鐵礦的來源更為多樣化。

   隨著國內鐵礦資源開發力度的不斷加大，預計十四五期間國內精礦的年產量有望增至3.7億噸，未來對進口礦有進一步替代的空間。考慮到未來幾年海外礦山供應將持續寬松，我國對外礦的議價能力將逐步增強。

   4、廢鋼的替代作用將愈發明顯

   廢鋼作為另一重要鐵元素來源，對鐵礦石具有替代作用。相較于國外主要粗鋼產國而言，我國鋼鐵行業當前對廢鋼的使用比例明顯偏低，未來有較大的提升空間。與鐵礦煉鋼相比，用廢鋼煉鋼每噸可減少1.6噸的二氧化碳排放，節省350公斤標準煤，少用1.7噸精礦粉。污染少，能耗低，提升廢鋼煉鋼產量符合“雙碳”的大背景。去年上半年我國廢鋼對鐵水的替代效應已有增強的跡象。生鐵與粗鋼產量比二季度一度降至80%左右的近年低位。

   《再生鋼鐵原料》國家標準已于去年年初實施。另外2021年5月1日起，我國對生鐵、粗鋼、再生鋼鐵原料、鉻鐵等產品開始實行零進口稅率。一定程度上使得鐵元素的來源更加多元化。從2021年我國廢鋼的進口量來看同比有明顯增加。

   擴大進口資源的同時我國廢鋼資源產出速度也將加快，預計2025年我國廢鋼資源供應總量將達到3.4億噸，對鐵礦的替代效應將逐年增強。