昨日，鐵礦石期貨全線反彈，主力合約上漲逾5%，結束先前連續兩天跌勢。焦煤和焦炭黑色產業鏈品種同步強勁反彈。二級市場上，建筑、煤炭、鋼鐵等周期板塊，再次卷土重來。

周期板塊將迎來第二春？中央經濟工作會議召開之后，310S不銹鋼無縫管市場各方對于適度開啟基礎設施投資帶來的遠期需求改善，保持了樂觀的預期。

黑色系品種明顯受益

在黑色系品種領漲下，商品市場整體大幅反彈。原油、瀝青、甲醇等建材化工產品也紛紛反彈，而且股市、期市聯袂上漲，基建類股全天強勢領漲，其中，中國重汽以漲停收盤。

今年會議明確提出加快支出進度，明確“適度超前”基建。明年地方債發行使用的節奏或訴求前傾和加速，適度超前基建也明確了基建托底仍是主要的發力方向。同時，在“因城施策”之下，房地產調控面臨邊際變化。

顯然，在“穩增長”政策發力靠前的指導下，房地產、金融板塊受益于政策邊際回暖迎來估值修復。而鐵礦石、焦煤等黑色系商品大幅調整市場預期，也對明年的整體預期并不悲觀。

盡管難以改變明年上半年建筑鋼材需求滑落的情況，但對改善滑落程度意義較大，對明年下半年建材需求或帶來增量；帶來的邊際價格影響較大，尤其“保交付”對建材現貨存在支撐。

鐵礦石已急漲近30%

鐵礦石期貨主力合約價格目前每噸668元，比11月中旬512元的低點上漲約30%。同期，國際鐵礦石普氏價格指數與11月中旬87美元的低點相比，漲幅超過30%。

今年北方310S不銹鋼無縫管行業秋冬季限產政策更加嚴格，鐵礦石需求并沒有擴張，這樣的價格漲幅出乎行業內外的預料。漲價原因究竟是什么？多位市場人士認為，跟后市預期有關，同時也和前期跌幅巨大而存在反彈因素有關。

固定資產投資主要涉及310S不銹鋼無縫管下游用戶行業，2021年全國固定資產投資相對低迷，尤其是下半年房地產等投資增速回落，房地產投資從5月的同比增長10%轉為10月的同比下降5.5%。今年前10個月基建投資同比增長1%，其中單月增速負增長持續6個月，成為310S不銹鋼無縫管內需疲軟的主要因素。

具體反映到鐵礦石價格上的變化為：5月份中旬鐵礦石價格一度攀升到1337元/噸。隨后一路下行，到11月中旬跌至512元/噸的低點，在6個月時間內，跌幅逾60%以上。

同期，根據國家統計局數據，全國粗鋼月度產量到10月份已連降5個月，10月全國粗鋼產量7158萬噸，環比降2.9%，同比降23.3%；全國粗鋼日均產量230.9萬噸，環比降6.1%，同比降22.4%。另外根據中國鋼鐵業的統計數據， 7月~10月，生鐵產量較去年同期下降3130萬噸，約合鐵礦石需求下降5000萬噸，這也是鐵礦石價格應聲下跌的主要原因。

然而，隨著焦炭累計下跌幅度達到1600元/噸，鐵礦石累計下跌800元/噸之后，310S不銹鋼無縫管企業的盈利獲得了較大修復。此后，310S不銹鋼無縫管企業生產積極性提升明顯，對未來預期有明顯改善。

310S不銹鋼無縫管市場預期改善的表現之一，就是鐵礦石港口庫存又開始明顯增加。海關數據也顯示，11月中國進口鐵礦砂及其精礦10495.5萬噸，較上月增加 1334.5萬噸，同比增長6.9%。而從中鋼協和一些機構發布的數據看，11月份以來，全國粗鋼日產量還是保持低位，并沒有顯著增加。與鋼鐵產量相對應 的是，鐵礦石的需求也沒有增加。而截至上周的統計數據顯示，國內港口鐵礦石庫存總量為1.54億噸，同比增長超30%。從目前鐵礦石的市場供需關系來看， 仍然是一個過剩的狀態。

310S不銹鋼無縫管行業整體估值或提升

面對鐵礦石、焦炭等原料價格的快速反彈，基本面會持續支撐上行嗎？雖然價格整體上漲，但從實際數據來看本輪超跌反彈缺乏長期基本面支撐。在供應端上看，進口鐵礦石到港量與港口庫存持續增加，并且出于年底沖量目的，預計進口礦發貨量仍有增加趨勢。但是從需求端上看，盡管本周310S不銹鋼無縫管產量有所增加，但鐵水仍持續減量。因此，礦價走勢發生根本性扭轉可能性較小。

目前下行風險基本釋放完畢。隨著地產融資端放松、投資端發力意愿增加，未來310S不銹鋼無縫管需求有可能觸底反彈。當前，主導310S不銹鋼無縫管價格走勢的關鍵 在于需求的“預期”，而隨著宏觀托底政策不斷出臺，需求預期引導正逐漸變得積極。展望未來，由于政策改善，“運動式”的限產管控或將明顯減少，但碳中和背景下供給完全放開概率偏低。

目前期貨主力合約隱含的噸鋼毛利、噸鋼凈利基本位于本年度的高點附近，而隨著310S不銹鋼無縫管需求逐漸回升、尤其是2022年春季復工之后，噸盈利指標有望繼續上升，幅度可能超出市場預期。這顯然有利于310S不銹鋼無縫管行業的整體估值提升?！境鲎裕?a href="http://www.bnyx.com.cn/ewel/">http://www.bnyx.com.cn/ewel/】