2021年大宗商品市場進入上漲大周期，304不銹鋼無縫管價格全年保持較高水平，而隨著產業升級轉型，鐵礦石價格在不斷走低。當前北方各省即將進入供暖階段，新一輪環保限產也陸續展開，后期304不銹鋼無縫管市場基本面將會出現怎樣的變化，如何理解錯綜復雜的產業鏈各品種基本面與政策影響，未來有哪些值得關注的投資機會？

    304不銹鋼無縫管短期供需基本面轉好，價格走向偏強格局。鐵礦石供需寬松局面很難改變，價格將繼續維持弱勢。多鋼材空鐵礦石套利可以長時間持有。

    鋼廠生產減少：全年產能壓減任務與供暖季環保限產疊加

    由于供需兩方面共振，8月底出現明顯反彈，9月份以來，供應端鋼廠限產進一步加嚴，304不銹鋼無縫管需求端面臨“金九銀十”旺季，在限產加嚴和需求回升的背景下，供需基本面在進一步轉好，后市304不銹鋼無縫管價格走勢樂觀。

    304不銹鋼無縫管現貨市場，價格處在偏高水平，但鋼廠利潤在中游水平，鋼廠利潤有進一步攀升機會。

    從基本面情況分析。供應端基調非常明確，工信部要求全年產量同比不增，中國在第75屆聯合國大會上明確提出2030年碳達峰，2060年碳中和。304不銹鋼無縫管行業作為最主要的二氧化碳排放行業，必須要通過產量壓減才能達到碳減排目標，這個任務是貫穿全年的。

    但由于國內需求旺盛，且大宗通脹壓力較大，今年1-6月份304不銹鋼無縫管產量卻有較大幅度增加，導致產量壓減任務拖到了下半年才開始執行。7月份304不銹鋼無縫管產量出現明顯下滑，同比下降了8.4%，但1-6月份粗鋼產量同比增加10%左右，所以8月開始各省相繼出臺壓減政策，接下來可預見到304不銹鋼無縫管產量會進一步壓減。

    除上述因素外，還應當關注“2+26”城市供暖季限產方案。該文件對304不銹鋼無縫管行業限產有更明確的定量要求。今年年底前要實現粗鋼產量壓減目標，明年到采暖季結束要限產30%。綜合考慮，我們認為今年后半年304不銹鋼無縫管產量會同比減少12%-15%。

    終端需求向好：主力需求保持韌性 市場面臨去庫格局

    下游對304不銹鋼無縫管的需求，主要集中在房地產、基建和制造業方面。由于鋼廠供給減少，下游需求較好，304不銹鋼無縫管市場今年后面供需將會偏緊，尤其是9-10月需求旺季，庫存將會較大幅度下滑，304不銹鋼無縫管價格還會有進一步上漲動力。

    雖然1-7月份地產新開工面積已同比轉負，但今年地產需求還是能夠保持一定韌性。建安投資增速依然保持較高增速，1-7月份施工面積保持9%增長，由于施工節奏較慢，現在存量施工能夠支撐地產用鋼需求，隨著金九銀十來臨，地產行業用鋼需求將會有所回升。

    基建端1-7月份數據低于預期，但8月專項債已開始加速，隨著經濟下行壓力逐步增大，我們認為基建投資有望成為經濟發展主要動力。

    制造業方面，7月制造業投資比1-6月份提高了1.1個百分點，且出口數據非常景氣，8月份出口總值同比增加了28.8%，遠超預期，304不銹鋼無縫管間接出口增加，下半年相關制造業出口仍會維持較高304不銹鋼無縫管需求。

    另一方面，304不銹鋼無縫管直接出口數據向好，雖然現在已取消出口退稅，海內外價差也在逐步收縮，但出口量相較2020年，每月多出口50-100萬噸。進口量方面，今年每月同比減少約100萬噸，兩者相加，每月約減少150萬噸左右，占國內304不銹鋼無縫管供應總量2%左右。如果今年需要保持粗鋼產量同比不增，下半年國內產量則要下降10%以上，而進出口這方面減少2%以上，因此需求端要下降超過12%-15%，供需才可較為寬松。

    通過9月份數據觀察，304不銹鋼無縫管市場需求恢復到了之前水平。測算顯示，如果304不銹鋼無縫管需求較去年低5%以內的話，那么10月底庫存會下降到650萬噸左右的低水平，疊加鋼廠產量下降，304不銹鋼無縫管價格有進一步攀升機會。且由于制造業需求向好，消費數據基本跟去年持平或更好，一旦鋼材供應下滑，也會持續去庫。

    鐵礦石：礦山厚利供給意愿強 鐵礦石壘庫價格承壓

    上半年鐵礦石震蕩走強下半年持續下跌，其背后原因是下半年上游需求實質性走弱，導致鐵礦石價格下跌。下半年鐵礦石庫存將會逐步累積，保持弱勢局面。

    對于鐵礦石價格后續走勢，鐵礦石價格已創年內新低，現在62%鐵礦石指數是130.5，對比往年，價格依然屬較高水平，主流礦山開采成本只有10-20美金，高利潤刺激下，主流礦山不會主動減產。

    從供需數據看，8月份鐵礦石進口9750萬噸，進口量環比回升10%左右，四大礦山接下來幾個月平均發運量與8月持平。雖力拓礦山今年降雨較多發運量減少，但預期必和必拓和FMG兩家公司今年發運平穩，淡水河谷總體供應穩中有增，四大礦商總體供應好轉，同時隨著海外產量下降，發往中國比例會有所增加。且在當前價格下，非主流鐵礦石進口量很難有較大幅度下滑。

    相比鐵礦進口供給，專家認為下半年需求端降幅更大，壓減粗鋼產量就是為了打壓鐵礦石需求，減少長流程煉鋼二氧化碳排放。為實現生鐵產量要達到同比不增的目標，此后數月，鋼廠生產要有8%-10%的減量，鐵礦石需求將減少2000萬噸。鐵礦石需求下降幅度快于進口量減少幅度，到年底預計鋼材庫存將會達到1.45-1.5億噸。