不銹鋼管件基本面維持供強(qiáng)需弱。

    供應(yīng)端，河北省鋼廠環(huán)保限產(chǎn)力度減弱，不銹鋼管件產(chǎn)量有望繼續(xù)增加，噸鋼制造成本上升，利潤持續(xù)收縮，下跌空間有限。

    需求端，下游房地產(chǎn)在融資收緊背景下，不銹鋼管件需求端有望抵抗式回落。

    投資策略；目前不銹鋼管件基本面偏弱，疊加貿(mào)易風(fēng)波再起，若基本面無實(shí)質(zhì)性利好消息背景下，短期或維持弱勢(shì)震蕩。

    一、行情回顧

    期貨這輪下跌主要由于供應(yīng)寬松及政策性限產(chǎn)的預(yù)期差，鋼廠在利潤驅(qū)使下通過短流程添加廢鋼方式加大不銹鋼管件生產(chǎn)，導(dǎo)致供應(yīng)壓力有增無減。從6月底出臺(tái)的河北唐山和武安限產(chǎn)方案、7月20日唐山市大氣污染防治方案等措施，不銹鋼管件市場(chǎng)對(duì)環(huán)保趨嚴(yán)預(yù)期較高，而7月28日唐山市公布的鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)不及預(yù)期，需求端處于季節(jié)性淡季，7月連續(xù)的高溫影響下游工地的施工，疊加政策面秉承房住不炒的理念，房地產(chǎn)信托、債務(wù)融資收緊引導(dǎo)不銹鋼管件市場(chǎng)未來需求悲觀預(yù)期；庫存端處于持續(xù)累庫，不銹鋼管件社會(huì)庫存連續(xù)8周增加，令期貨市場(chǎng)繼續(xù)承壓。

    二．需求端

    1.房地產(chǎn)融資收緊，指標(biāo)呈抵抗式回落

    不銹鋼管件下游需求有房地產(chǎn)、基建、機(jī)械、汽車、家電等，2018年房地產(chǎn)與基建合計(jì)用鋼占比52%。7月30日政治局召開會(huì)議繼續(xù)秉承房住不炒，多渠道抑制地產(chǎn)融資，房地產(chǎn)將繼續(xù)承壓，而當(dāng)前國內(nèi)外面臨風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，基建投資將在逆周期調(diào)控中逐步顯現(xiàn)。

    房地產(chǎn)信托、境外債融資受政策面影響收緊，各項(xiàng)指標(biāo)逐漸走弱。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)中長(zhǎng)期在融資環(huán)境收緊疊加銷售走弱的情況下，房企拿地預(yù)期不佳，土地市場(chǎng)熱度將持續(xù)受到抑制，但短期房企仍將一定程度通過“搶開工”和“高周轉(zhuǎn)”模式加速銷售回款，房地產(chǎn)或維持抵抗性回落。

    2.政治局加大消費(fèi)舉措，汽車、家電有望邊際回暖

    政治局會(huì)議透露出將促進(jìn)汽車、家電消費(fèi)舉措。經(jīng)過國五轉(zhuǎn)國六，經(jīng)銷商加大去庫力度，促進(jìn)6月汽車市場(chǎng)需求短暫回暖，但也會(huì)透支未來汽車消費(fèi)；家電屬于房地產(chǎn)后周期行業(yè)，在房地產(chǎn)未來抵抗性逐步回落下，家電負(fù)重前行，若家電消費(fèi)刺激出臺(tái)，或令家電行業(yè)逐步回暖。

    三．供應(yīng)端

    1.不銹鋼管件產(chǎn)量持續(xù)增加，鋼廠利潤下降

    不銹鋼管件產(chǎn)量增加，鋼企利潤下降。盡管產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，但不銹鋼管件企業(yè)效益大幅下滑，低于全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)平均利潤率。

    不銹鋼管件企業(yè)利潤大幅下降，一方面由于原料端價(jià)格的高企促使煉鋼成本的抬升，侵蝕銷售的毛利潤，鐵礦石由于礦難及自然災(zāi)害導(dǎo)致淡水河谷產(chǎn)量大幅減少引發(fā)價(jià)格大幅增加，另一方面環(huán)保限產(chǎn)的不及預(yù)期，鋼廠通過短流程添加廢鋼方式煉鋼導(dǎo)致供應(yīng)壓力持續(xù)攀升。

    2.廢鋼價(jià)格持續(xù)上漲，河北鋼廠環(huán)保限產(chǎn)減弱

    廢鋼價(jià)格與不銹鋼管件價(jià)格背離恐難持續(xù)。7月以來廢鋼價(jià)格持續(xù)上漲，與不銹鋼管件價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)背離，從廢鋼供需基本面看，7月全國廢鋼資源產(chǎn)出減少，由于高溫加工及收貨困難，市場(chǎng)流通資源較少，鋼廠由于鐵礦石價(jià)格高企，長(zhǎng)流程煉鋼成本上升，部分鋼廠加大短流程煉鋼力度，促使電弧爐開工率與產(chǎn)能利用率位于高位，但隨著廢鋼價(jià)格走高，短流程煉鋼成本上升，而不銹鋼管件價(jià)格不斷走低，鋼廠處于利潤分配考慮，對(duì)廢鋼上漲容忍度或有限，或逐步降低對(duì)廢鋼的采購，廢鋼價(jià)格繼續(xù)上漲難度較大。

    河北省鋼廠環(huán)保限產(chǎn)力度減弱，不銹鋼管件產(chǎn)量繼續(xù)增加。從今年3月份以來河北省不銹鋼管件產(chǎn)量均超過去年月度最高值，鋼材供應(yīng)壓力不減，而近期河北省鋼廠政策性環(huán)保不及預(yù)期，唐山和武安發(fā)布8月份環(huán)保限產(chǎn)管控方案，同7月份政策相比，唐山地區(qū)限產(chǎn)政策明顯放松，武安地區(qū)基本延續(xù)7月份限產(chǎn)措施，未有明顯加嚴(yán)或放松，連續(xù)三周上升，總體來說，河北省鋼廠政策性限產(chǎn)逐步減弱，不銹鋼管件產(chǎn)量有望繼續(xù)加大。

    3.噸鋼成本上升，利潤調(diào)節(jié)成不銹鋼平衡中樞

    目前不銹鋼管件銷售價(jià)格不斷走低，而噸鋼成本在上升，不銹鋼管件的毛利潤出現(xiàn)下滑，鋼廠若想保持利潤有以下幾個(gè)路徑，一是鋼廠通過壓減產(chǎn)能，以提振銷售價(jià)格，長(zhǎng)流程煉鋼是主流鋼廠的煉鋼方式，而短流程煉鋼存在彈性，一般電弧爐煉鋼成本高于高爐煉鋼，當(dāng)不銹鋼管件價(jià)格下降到電弧爐煉鋼成本線附近，短流程煉鋼會(huì)率先減產(chǎn)；二是鋼廠通過打壓原料端價(jià)格，減少噸鋼成本，近期鐵礦石價(jià)格高企、焦炭?jī)r(jià)格第一輪提漲基本落地、廢鋼價(jià)格持續(xù)攀升，鋼廠在維持剛需生產(chǎn)背景下，不過多采購原材料，引導(dǎo)不銹鋼管件市場(chǎng)對(duì)原材料需求悲觀預(yù)期；三是鋼廠通過加大研發(fā)提高高爐煉鋼技術(shù)，減少煉鋼的成本，這也是目前國家倡導(dǎo)加大研發(fā)力量，邁入高端制造的政策導(dǎo)向。綜上，鋼廠的成材銷售毛利潤將會(huì)是調(diào)節(jié)整個(gè)不銹鋼利潤分配關(guān)鍵點(diǎn)。

    季節(jié)性消費(fèi)淡季，不銹鋼管件社會(huì)庫存持續(xù)累積。7月各地出現(xiàn)高溫與多雨，工地施工進(jìn)度放緩，不銹鋼管件消費(fèi)持續(xù)受到抑制，導(dǎo)致不銹鋼管件社會(huì)庫存持續(xù)累加，目前的庫存數(shù)據(jù)位于2015年以來的同期最高水平，進(jìn)入8月，鋼廠環(huán)保限產(chǎn)力度減弱，不銹鋼管件供應(yīng)壓力繼續(xù)加大，下游需求由于房地產(chǎn)融資收緊呈現(xiàn)抵抗式緩慢回落，市場(chǎng)雖然對(duì)國慶節(jié)前存京津冀地區(qū)有望出現(xiàn)環(huán)保限產(chǎn)加強(qiáng)預(yù)期，但在不銹鋼管件供強(qiáng)需弱的大背景下，走勢(shì)難言樂觀。

    四．行情展望

    不銹鋼管件基本面維持供強(qiáng)需弱，供應(yīng)端，河北省鋼廠環(huán)保限產(chǎn)力度減弱，不銹鋼管件產(chǎn)量有望繼續(xù)增加，噸鋼制造成本上升，利潤持續(xù)收縮，下跌空間有限，利潤或接棒環(huán)保題材成不銹鋼調(diào)節(jié)樞紐；需求端，下游房地產(chǎn)在融資收緊背景下，不銹鋼管件需求端有望抵抗式回落。

    投資策略；目前不銹鋼管件基本面偏弱，疊加貿(mào)易風(fēng)波再起，若基本面無實(shí)質(zhì)性利好消息背景下，短期或維持弱勢(shì)震蕩。