歷史數據顯示，不銹鋼管價格常常在春節后一段時期內出現階段性上漲行情。分析人士指出，從當前不銹鋼管市場庫存情況及供需情況來看，今年春節后不銹鋼管市場大概率重演多頭行情。

高產量與低庫存并行

影響冬儲后不銹鋼管價格走勢的核心因素是冬儲量與節后需求的匹配程度。冬儲是階段性供需錯配的體現，背后是貿易商與鋼廠的博弈。冬儲發生的核心因素是春節導致需求斷崖式下跌，每年2月不銹鋼管消費量平均是產量的61%。冬儲期間庫存大量累積集中于春節前后共計6周時間，平均占據整個累庫總量的84%。從主要參與對象看，冬儲是鋼廠向貿易商轉嫁風險的過程，其表現一是冬儲期間鋼廠庫存比例明顯降低，二是廠庫大幅累積時間比社會庫存少4周。

本輪冬儲階段的特征是高產量與低庫存并行，預計本輪冬儲庫存中樞有望下降至2016年與2017年的高點之間，春節后不銹鋼管需求整體有望維持韌性，鋼價料將偏強運行。

節后不銹鋼管庫存將小幅低于2018年同期。預計春節后首周庫存將同比下降3.2%，期間庫存增幅864萬噸，冬儲規模并不小。首先，春節前，由于不少前期檢修的高爐復產，而新增檢修高爐較少，因此長流程鋼廠產量穩中有增。減產則主要來自于短流程鋼廠，主要由于春節放假停產和虧損主動減產。預計春節期間兩周平均周產量為950萬噸。其次，2018年12月以來，建材終端采購超預期，同比上升8.5%，這與地產高周轉策略和節前趕工有關。預計今年春節期間兩周平均終端采購量為582萬噸，與過去兩年相當。

大概率出現“開門紅”

春節后不銹鋼管價格大概率迎來“開門紅”。歷史數據顯示，2009年以來的10年中，春節后首周不銹鋼管價格較節前都有不同程度上漲，漲價幅度和時間長度不定，但與節后首周庫存高低沒有必然聯系。不銹鋼管供需強弱影響鋼價走勢。

通過對2016年-2018年冬儲前后不銹鋼管價格走勢進行分析，可以發現，2016年與2017年冬儲之后不銹鋼管價格分別上漲23%與19%， 原因在于冬儲期間低噸鋼毛利導致低產量，且地產與基建在節后都處于上行投資周期，需求強。2018年冬儲之后價格下跌15%，原因在于冬儲期間高產量疊加較高的冬儲情緒，庫存累積量較大，節后復工滯后，大量庫存導致貿易商產生恐慌性拋盤。

根據我們的模型，測算節后庫存高點為2011萬噸，介于2016年與2017年之間。在基建投資回升的情況下，需求韌性將延續到今年上半年，預計3月庫存去化速率將顯著快于2018年同期，與2017年同期的去化速度相當。在冬儲庫存總量較低而去化速度較快的情況下，不銹鋼管價格有望繼續上漲。

節后不銹鋼管價格將出現階段性反彈，但4月后面臨向下壓力。假設春節后采暖季限產結束，周產量在4月恢復到1010萬噸的峰值，同時考慮到地產新開工韌性較強，預計3-6月合計采購水平較去年同期增長1.2%，則庫存同比增速將在4月初出現回升，屆時不銹鋼管價格將面臨向下壓力。