進(jìn)入1月，由于宏觀政策利好持續(xù)釋放，不銹鋼管需求預(yù)期持續(xù)轉(zhuǎn)好，價格開始修復(fù)。但冬儲預(yù)期偏弱，導(dǎo)致1月合約交割前，不銹鋼管現(xiàn)貨市場淡季價格的弱勢對新主力仍有壓制。隨著保價冬儲的持續(xù)出臺及近月交割結(jié)束，受益于冬季限產(chǎn)偏松，疊加1月資金緊張的緩解，下游需求鋼廠總庫存累積慢于預(yù)期。但持續(xù)反彈帶來的利潤，使得不銹鋼管市場對于供給仍有憂慮。但隨著電弧爐逐步停產(chǎn)，疊加廢鋼價格走弱，市場不斷確認(rèn)供給下降強(qiáng)于預(yù)期。由于整體鋼廠庫存累積相對較慢，疊加電弧爐產(chǎn)量弱于預(yù)期，節(jié)前不銹鋼管價格仍將維持偏強(qiáng)運行，但隨著節(jié)前價格不斷透支節(jié)后需求預(yù)期，價格上行幅度有限，進(jìn)一步上行需要節(jié)后終端需求強(qiáng)于預(yù)期。

鋼廠庫存累積較慢

截止1月25日，不銹鋼管最新總庫存雖然環(huán)比增加幅度超過過去5年，但以春節(jié)是中心時點計算，今年不銹鋼管總庫存僅高于2016年。隨著鋼廠利潤的增加，鋼廠對價格控制持續(xù)增強(qiáng)，同期不銹鋼管鋼廠庫存低于2016年同期。在總體庫存矛盾累積不及預(yù)期的 情況下，不銹鋼管價格出現(xiàn)大幅下跌的概率較小。

  電弧爐供給下降超預(yù)期

期貨價格在1月持續(xù)反彈。去年4季度限產(chǎn)與最終產(chǎn)量顯示，供給受政策影響較小，而受利潤影響較大，隨著期貨價格走強(qiáng)，不銹鋼管市場對于供給反彈仍有擔(dān)憂。但實際由于冬儲意愿相對不足，雖然期貨已經(jīng)開始走遠(yuǎn)月需求預(yù)期，但淡季的不銹鋼管現(xiàn)貨價格仍然低位波動，這也導(dǎo)致成本偏高的電弧爐供給持續(xù)回落。

從調(diào)研的情況來看，此輪電弧爐產(chǎn)能利用率大幅下降是電弧爐節(jié)前放假所致，而普遍返工日期在2月19日前后，因此節(jié)前盤面價格與供給，尤其是電弧爐供給相關(guān)性較低。換言之，節(jié)前盤面價格上漲并不能使已經(jīng)放假的電弧爐企業(yè)，重新復(fù)工，重新累積矛盾。

總體而言，由于整體鋼廠庫存累積相對較慢，尤其是鋼廠庫存仍然低位時，疊加電弧爐供給弱于預(yù)期，節(jié)前不銹鋼管價格仍將維持偏強(qiáng)運行，但隨著節(jié)前價格不斷透支節(jié)后需求預(yù)期，價格上行幅度有限，進(jìn)一步上行需要節(jié)后終端需求強(qiáng)于預(yù)期，同時在盤面冬儲中間商在不銹鋼管價格相對高位也存在一定的獲利止盈需求。