觀點一

    期貨11月整體看漲，理由：

    1、304不銹鋼無縫管庫存維持低位。如果后期環保加強或需求不錯，庫存繼續下降，缺貨問題加劇，期貨將再次獲得上行動能；即使304不銹鋼無縫管庫存有小幅度的回升，只要幅度不大，也將給期貨提供支撐。

    2、11月304不銹鋼無縫管需求端將保持穩健。11月上半月工地仍處于趕工旺季，下半月仍有年底沖刺的動力，需求不會太差，實際上，只要不下雨、不下雪、資金到位，單純的降溫對施工影響有限。由于第三季度經濟增速弱于預期，國家對穩投資非常重視，后期貨幣政策、財政政策將更加積極，對年底基建相關投資形成利好。

    3、304不銹鋼無縫管供給端來看，鋼廠在高利潤刺激下生產積極性高企，在噸鋼利潤超1000的情況下，鋼廠產量已經是天花板了，政策限產比例松動，很多人認為利空，但限產力度并未大幅放寬，唐山和華東主導鋼廠正在或即將進入不同程度限產，11月份供給壓縮力度將較10月份加強。據傳沙鋼、永鋼均收到政府限產文件，11月份可能會限產50%，如果限產力度顯著增強，在需求穩健的情況下，304不銹鋼無縫管價格存在大幅上行可能。

    4、高貼水對期貨利多。后期修復貼水的形式，要么是304不銹鋼無縫管現貨快速下跌，要么是期貨上行，相比較之下，通過前面的分析可知，11月份期貨上行來修復基差的可能性更大。

    5、目前宏觀政策利好增加，鋼廠紛紛挺價，原料重心不斷上移，11月份進入取暖季，對動力煤需求增加，焦炭政策性限產力度仍較強，山西提出環保特別排放限值不達標焦化企業將被停產，以上均對期貨構成利好。

    觀點二

    期貨12月看跌，理由：

    1、12月份304不銹鋼無縫管需求將加速萎縮，不管限產力度會不會放松，需求減弱后，鋼廠庫存將逐步進入上升周期，鋼廠挺價的態度也將放松。而且，年底貿易商及鋼廠都有甩貨回款的意愿，304不銹鋼無縫管價格易跌難漲。

    2、北京時間12月20日凌晨3點，美聯儲將公布FOMC利率決策，目前市場預期加息25個基點的概率為75%-80%，如果標普500指數進一步下跌約13%，美聯儲可能會暫停加息，但總體上12月加息的可能性仍是非常高的。

    3、12月份是年末及季度末，304不銹鋼無縫管市場資金壓力將回升，特別是今年股市大幅下跌，年底股票質押到期及美聯儲加息都將加大市場流動性風險。

    4、市場對明年經濟的預期欠佳，而且，304不銹鋼無縫管價格處于高位，今年12月到明年1月份，商家冬儲的意愿將較去年大大降低，對304不銹鋼無縫管價格來說較為利空。

    近兩年12月份美聯儲加息對期貨的影響：

    1、在這次加息出臺的時候，國內京津冀魯豫等20余省市將同步啟動紅色預警，國家治理污染措施不斷升級，環保部派出13個督查組落實執行力度。受此影響，邯鄲、河北、山東、山西、河南等地均有廠家生產受限，個別電爐廠有拉閘限電情況，現貨市場心態再次走強，鋼廠更是力挺廠價；另一方面，中頻爐生產受限導致304不銹鋼無縫管市場部分小廠資源不多，大廠規格也多有不齊，整體庫存壓力不大。

    不過，在這次美聯儲加息之后，期貨下挫，打擊市場信心，現貨承壓接連下挫，特別是在12月末、及季度末，資金回籠操作占主導，且隨著空氣質量好轉，多地解除紅色一級響應，停止執行相關工業的停限產措施，部分鋼企準備復產，而淡季特征愈發明顯，304不銹鋼無縫管市價跌勢加重，商家虧損加劇。到12月底的時候市價仍處高位，尚未達到商家心理價位，故冬儲意愿均不強，選擇觀望為主，雖北方多數市場再次啟動紅色預警，但市場習以為常，提振作用不大。直到進入了2017年1月初，304不銹鋼無縫管市場資金壓力逐步緩解，沙鋼平盤挺價，商家虧損不愿低出，政策再次“出手救市”，主要是徹底出清“地條鋼”等落后產能，并要求在6月30日前全部取締，期貨及現貨市場共同受之帶動，304不銹鋼無縫管價積極上調，帶動一批冬儲操作。這樣期貨才止跌轉漲了。

    總結：這次加息出臺的時候，國內304不銹鋼無縫管基本面良好，并沒有出現顯而易見的利空，但是卻存在一些潛在的利空因素：1、價格經過2016年一年的拉漲，已經處于高位，市場有恐高情緒；2、12月份是年末及季度末，且當年的春節較早，在2017年1月28日就是春節，市場整體資金壓力，以及304不銹鋼無縫管行業回籠資金的壓力隨著時間延后，將越來越大；3、12月份處于淡季，價格高位下，商家冬儲意愿不強。可以說，這次加息充當了“催化劑”的作用，逐步引爆了這些利空。

    2、這次加息出臺的時候，北方依然大規模限產，且部分地區缺規格升級，導致304不銹鋼無縫管市場庫存和資源仍偏緊，鋼廠挺價意愿濃厚。不過，北方需求下降明顯，隨著氣溫的進一步下降，工地施工條件不足，需求將越發低迷；資金面，隨著年末臨近，貿易商面臨還款壓力，資金面壓力趨緊，市場低出增多；資源流通速度加快，不利于304不銹鋼無縫管市價企穩；成品材市場庫存后來逐步增加，各資源將相繼到貨；到了2018年1月份，各地雨雪天氣阻礙成交釋放，各鋼企無奈下調降低風險，隨著南北價差擴大，北方資源大量南下，導致華南跌勢放大；到了1月中旬，304不銹鋼無縫管社會庫存和廠庫延續增倉態勢，供應壓力趨增。直到到了1月15日，部分冬儲操作漸顯，整體出貨有所好轉，1月20日價格才再度走強。

    總結：這次加息的時候，正好是“年末”加“淡季”，資金壓力、需求轉弱催動304不銹鋼無縫管價格走弱，是冬儲操作最終拯救了這次跌價。