貿易戰引發全市場恐慌，從目前的TP316L不銹鋼管庫存水平與庫存去化速度來看，供需基本面并不悲觀，甚至有些超預期的樂觀；并且，在維持流動性穩健中性的預期下，TP316L不銹鋼管需求在未來1至2個月內應仍有保證，而供給則因為環保的原因難有大幅增加。

而對于貿易摩擦有可能導致中國宏觀經濟下滑的預期，從拉動中國經濟的三駕馬車投資、消費、出口的角度去分析，在5月份消費表現不理想的情況下，如果上半年表現搶眼的出口因為貿易摩擦原因在下半年大幅走低，那么短期用投資(房地產、基建)來穩住經濟依然是不可或缺的選擇，進而利多TP316L不銹鋼管需求。

庫存低位，TP316L不銹鋼管現貨難現3月暴跌

目前TP316L不銹鋼管庫存無論是鋼廠還是貿易商都處在近年來較低水平，尤其是鋼廠庫存更是處在2015以來的最低水平。鋼廠庫存低、盈利好，手中流動性充裕，在長期趨勢沒有轉折的情況下，鋼廠有意愿也有能力進行挺價。

進一步從貿易商的角度看，2017年以來TP316L不銹鋼管價格波動劇烈、宏觀資金面逐步緊縮，貿易商的盈利能力與信心逐步走弱，18年3月TP316L不銹鋼管現貨價格暴跌的直接原因正是部分貿易商資金鏈斷裂，甩貨砸價造成的。而目前貿易商庫存低位，使用杠桿資金情況也較為謹慎。

以杭州地區為例，現在很多現貨貿易商手中的庫存非常少，只有部分大戶手里的規格稍微齊全一點。另外，目前手里有貨的貿易商都是之前進的貨，即使TP316L不銹鋼管價格小幅下跌也依然盈利，而大部分貿易商是跟隨鋼廠的價格隨進隨出快速周轉，并沒有像3月份那樣大量囤貨賭后市行情，因此也很難出現大幅恐慌砸價的現象。

在建工程與流動性短期無憂，需求任可持續

而對于目前這種偏樂觀的供需關系是否可以持續，在供給依然受到環保約束的條件下，TP316L不銹鋼管需求的持續性格外值得注意。從在建工地面積與資金流動性來看，中短期內是有保障的。

TP316L不銹鋼管下游需求一半以上來自于建筑行業，對于本就是建材則占比更高，在建規模的多少能預示著中短期內TP316L不銹鋼管需求的情況。

根據其跟蹤的八大央企新簽合同額增速來看，2017年是建筑業簽訂合同金額最高的年份(見下圖)，按照1-2年項目建設周期來預估，今年3季度建筑業施工面積大概率仍會維持穩定。

在施工面積有保障的情況下，如何將其轉換為實實在在的TP316L不銹鋼管需求，則還要看資金面的情況。而資金面緊張導致的需求釋放不及預期正是今年3月份TP316L不銹鋼管價格大跌的重要原因。

不銹鋼現貨超市網分析師表示，4月17號降準后期貨主力合約一路上揚，在外部貿易摩擦壓力增大情況下，貨幣政策微調有助于房地產鏈條重新回暖，近期出臺五月份地產數據全面超出市場預期，無論銷售和新開工、資金來源大幅回升，從而對沖基建下滑影響。

貿易摩擦下出口蒙憂，投資拉動力依然不可或缺

從庫存情況、需求持續性、環保限產來看，中短期TP316L不銹鋼管價格恐難深跌。但除了上述基本面的情況，今天導致市場大跌的主因是貿易摩擦導致的宏觀預期走弱，與系統性恐慌。這將對后市的TP316L不銹鋼管價格產生如何的影響呢？

對于系統性風險的擔憂，記者認為或不可持續。中國經濟有韌性與能力維持健康軌跡發展，而中國的監管層與投資者也將維護中國的金融市場穩健運行，這種信心是經歷98亞洲金融危機、2008年美國次貸危機等一系列事件積累下來的，短期的恐慌終將消散。

而出口對遠期宏觀走弱的影響將是實實在在的，讓我們梳理一下1至5月份投資、消費、出口三者對中國經濟的貢獻，以及目前中國宏觀發展的策略來尋找答案。

中國正在進行關鍵的、必須的經濟轉型，從投資拉動型經濟轉向消費(內需)拉動型經濟轉型，從低端制造業向高端制造業升級。但從1至5月份的經濟數據來看，盡管網購等新興消費表現良好，但整體消費數據表現疲軟;投資在房地產的拉動下表現有所回升；而出口其實是有些出乎意料的好。

5月我國以美元計價出口同比12.6%，仍維持在較高增速。出口數據的靚麗，一方面是在歐、日PMI繼續回落的情況下，5月美國PMI反彈，外需整體平穩支撐出口；另一方面是國內企業擔心貿易摩擦升級，有趕工的現象。但如果下半年貿易關稅真的到來，目前良好的出口情況將難以延續。

而這種邏輯也在上半年得到了驗證，除了4月份的降準外，為了對沖春節后經濟下滑的風險，2-4月份平均財政支出同比增長15%，較2月前的水平大幅提高。

時間、價格、方向：中國宏觀與TP316L不銹鋼管價格的十字路口

從中短期看TP316L不銹鋼管價格在基本面與宏觀邏輯上有所支持，但中國經濟還有一個遠方的憧憬，那就是成為靠消費與高端制作業立身的強國。從這個層面的邏輯，投資的動能將長期相對走弱。

近日個稅起征點的提高，其實就是在鼓勵消費，逐步以消費的拉動力來替代投資，同時通過定向貸款支持高端制造業發展。

因此在時間的維度上，隨著新經濟動能的崛起與中國宏觀杠桿水平的下降，投資的對沖屬性也將逐步減弱。而這種轉變更有可能伴隨政策的轉向到來，例如稅收的改革，某種角度來說是再分配的變革，個稅改革是伸向刺激消費的一面，那么近期傳聞的房產稅改革則是重建現有的分配方式。