不銹鋼焊管價格上漲將從兩方面帶動原料價格：一是品種間的協同效應，不銹鋼焊管、原料兩者同漲同跌本是歷史規律；二是不銹鋼焊管價格上漲意味著本已處于高位的鋼廠利潤可能會進一步上升，產業鏈利潤分配的預期將提振原料價格。

春節后前三個交易日，期貨主力合約價格連續上漲，在眾多商品期貨品種里風頭無二。在供需面有所改善的情況下，3月原料仍可能跟隨不銹鋼焊管價格走強，刷新近期高點。

不銹鋼焊管上漲帶動原料價格

作為同一產業鏈中的品種，不銹鋼焊管和原料期貨價格之間一直呈現高度正相關關系。3月期貨價格仍有上行動力，主要原因在于對傳統消費旺季帶來的需求增量持積極態度。既然看好3月的不銹鋼焊管價格走勢，那同時看好原料價格從邏輯上就比較容易理解。

鋼廠復產提升不銹鋼焊管需求

1月以來，原料需求穩中有升。2月，雖有春節因素的影響，但高爐產能利用率基本保持平穩。

從歷史規律來看，代表原料需求的生鐵產量累計增速與期價呈現出密切的正相關關系。高爐產能利用率的穩中有升，意味著不銹鋼焊管需求端對原料價格有所支撐。并且，3月15日之后，隨著采暖季限產結束，限產城市的大部分鋼廠將積極復產，這會提升原料需求。

不銹鋼焊管供應增量空間受限

3月，采暖季限產結束意味著針對原料企業的限產措施也將取消。然而，原料供應端的增量比較有限。這是因為，從2017年12月下旬開始，山西地區的焦化企業限產政策已經放松，而采暖季限產結束相當于對現狀的確認。

我們可以從周度的開工率數據來佐證這一判斷。較今年1月環比繼續明顯上升，這一開工率水平已達到采暖季限產之前的水平，也就是說，大、中、小型原料企業開工率繼續提升的空間有限。

不銹鋼焊管庫存壓力需要警惕

通過以上梳理，我們認為，采暖季限產的結束，對原料需求端的提升作用將強于供應端，從而使得不銹鋼焊管供需關系發生積極的變化。但還需要關注庫存的變化。當前獨立原料企業庫存明顯上升，鋼廠原料庫存有所上升，而中間環節不銹鋼焊管庫存水平小幅下降。由此可以看出，原料的供應壓力主要集中在企業環節，庫存壓力需要警惕。

綜上所述，3月采暖季限產結束后，不銹鋼焊管需求端增量將大于供應端增量，供需關系向好，不銹鋼焊管價格上漲有望帶動原料上漲。