現貨仍有補跌壓力

目前，不銹鋼焊管消費淡季效應愈發明顯，全國終端需求萎縮明顯，并且貿易商由于恐高情緒較重，并無冬儲意愿，終端與冬儲需求的雙重萎縮導致不銹鋼焊管現貨仍有下行壓力。供應端方面，北方采暖季限產已執行一個多月，產量基本維持穩定，難以繼續收縮，供給端利好面臨出盡。因此，我們認為，不銹鋼焊管反彈行情或難以持續。

貿易商仍無冬儲意愿

隨著天氣轉冷與春節臨近，不銹鋼焊管終端需求繼續萎縮，上海地區采購量環比六連降。東北地區工地早已停工，華北和華東地區大部分工地趕工進入尾聲，不銹鋼焊管采購量持續走低，全國僅華南地區下游需求表現良好，但華南地區不銹鋼焊管價格面臨北方資源南下的沖擊。綜合全國情況來看，終端需求大概率繼續走弱。

目前貿易商仍無明顯的冬儲意愿，不銹鋼焊管終端需求萎縮疊加中間貿易商的謹慎，導致鋼廠庫存快速積累。鋼廠庫存快速積累使得鋼廠壓力加大，在目前不銹鋼焊管仍存高利潤的情況下，鋼廠仍希望利潤快速兌現，后期鋼廠在調價和冬儲政策方面或存在讓步空間。

上周，不銹鋼焊管現貨短暫企穩反彈后成交不佳，周末唐山地區多品種出現大幅下跌，鋼坯兩日下跌。現貨補跌壓力仍未完全釋放，若不銹鋼焊管現貨遲遲無法顯示企穩跡象，那么即便期貨存在較高的貼水，也難有向上修復貼水的動力。只有不銹鋼焊管現貨企穩反彈，期貨才有可能向上修復貼水。

鋼廠產量趨于平穩

北方采暖季限產啟動一個多月，北方鋼廠基本嚴格執行限產政策。考慮到目前北方地區空氣質量不佳，各地鋼廠基本按照最嚴格的標準執行限產，后期不銹鋼焊管產量繼續下降空間不大，供應端利好面臨出盡。

從各口徑的產量數據來看，進入采暖季后，在高利潤的刺激下，鋼廠仍在政策允許范圍內最大化地提高產量。由于限產一般針對燒結和高爐，鋼廠可以利用在轉爐環節提高廢鋼用量，來達到變相提高產量的目的，因而我們看到近期廢鋼價格大幅上漲，部分地區甚至出現一貨難求的局面。從目前的產量來看，實際限產力度要低于市場預期。

綜上所述，我們認為，期貨仍有調整壓力，原因在于目前不銹鋼焊管消費淡季效應愈發明顯，全國終端需求萎縮明顯，貿易商由于恐高情緒較重，并無冬儲意愿。供應端方面，不銹鋼焊管產量難以繼續收縮，供給端利好面臨出盡。因此，不銹鋼現貨超市分析師認為，期貨反彈行情或難以持續。