11月中旬后，“2+26”城市進(jìn)入正式限產(chǎn)期，高爐產(chǎn)能利用率明顯走低，不銹鋼無(wú)縫管去庫(kù)異常迅暢，現(xiàn)貨價(jià)格兩旬強(qiáng)勢(shì)拉漲。時(shí)間點(diǎn)進(jìn)入12月下旬，隨著冬季淡季效應(yīng)的顯現(xiàn)，不銹鋼無(wú)縫管現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)高位回調(diào)態(tài)勢(shì)。后市來(lái)看，限產(chǎn)持續(xù)及低庫(kù)存情形下，不銹鋼無(wú)縫管現(xiàn)貨回調(diào)幅度將受限，期貨高貼水。

不銹鋼無(wú)縫管現(xiàn)貨高位回調(diào)，期現(xiàn)暫背離。進(jìn)入12月中下旬后，隨著天氣的逐步轉(zhuǎn)冷以及趕工潮的趨緩，終端全面進(jìn)入季節(jié)性淡季。終端接受程度普遍較差，也使得中間環(huán)節(jié)貿(mào)易補(bǔ)庫(kù)意愿降低，不銹鋼無(wú)縫管現(xiàn)貨呈現(xiàn)高位回調(diào)態(tài)勢(shì)。期貨端，遠(yuǎn)月合約貼水充分反映了2018年的宏觀看空預(yù)期，當(dāng)前達(dá)到歷史極值，期現(xiàn)出現(xiàn)背離，近兩周不銹鋼無(wú)縫管現(xiàn)貨回調(diào)較為明顯，期貨相對(duì)抗跌。

庫(kù)存出現(xiàn)拐頭，但仍處于低位。最新一期不銹鋼無(wú)縫管庫(kù)存出現(xiàn)了止跌拐頭的跡象，廠庫(kù)和社會(huì)庫(kù)存環(huán)比均有小幅增加。但就整體水平來(lái)看，庫(kù)存總量仍處于歷年以來(lái)的同期低位，整體庫(kù)存壓力并不大。展望后市，考慮到嚴(yán)限產(chǎn)政策仍在，預(yù)計(jì)后期不銹鋼無(wú)縫管庫(kù)存還將延續(xù)同比低位，進(jìn)而對(duì)價(jià)格形成支撐。

期貨盤面高貼水，向上回歸仍可期。高貼水往往為期貨盤面做多帶來(lái)一定安全邊際。2017年后，隨著不銹鋼無(wú)縫管絕對(duì)價(jià)位的走高以及宏觀預(yù)期的干擾，期現(xiàn)價(jià)差波動(dòng)明顯加劇。

由于當(dāng)前采暖季供給端限產(chǎn)，不銹鋼無(wú)縫管供應(yīng)偏緊結(jié)構(gòu)明顯，期現(xiàn)價(jià)差存在修復(fù)的基礎(chǔ)。當(dāng)前終端接受高價(jià)資源意愿較低影響下，現(xiàn)貨價(jià)格從高位回調(diào)。不過(guò)，在限產(chǎn)持續(xù)情形下，不銹鋼無(wú)縫管價(jià)格回調(diào)幅度亦受限。可以預(yù)測(cè)的是，后期一旦現(xiàn)貨企穩(wěn)，期貨向上修復(fù)行情仍可期。

綜合來(lái)看，不銹鋼無(wú)縫管現(xiàn)貨價(jià)格處于拉漲后的高位回調(diào)階段，當(dāng)前供給端限產(chǎn)及低庫(kù)存因素仍將對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐。期貨端貼水幅度達(dá)到歷史極值，市場(chǎng)悲觀預(yù)期充分反映在遠(yuǎn)月貼水結(jié)構(gòu)中，期貨難現(xiàn)趨勢(shì)性下跌。