進入10月份以來，期貨出現反彈跡象。國慶節后的首個交易日，期貨以大漲開局，盡管此后連跌兩天，但反彈勢頭一直都在，只不過主力資金用加減倉的方式對反彈節奏實施了干擾。不銹鋼焊管供需情況已悄然生變，利多因素逐漸浮出水面，預計不銹鋼焊管反彈行情仍將持續。

不銹鋼焊管需求下降預期不斷升溫

由于8月份房地產、基建投資數據走弱，不銹鋼焊管市場對需求端的擔憂更甚于供應端。于是，期貨主力合約盤面表現為反彈乏力、迭創新低。進入10月份以后，利多消息開始出現。9月份中國制造業采購經理指數(PMI)連續兩個月上升，達到2012年5月以來的最高點，制造業繼續保持穩中向好的發展態勢，擴張步伐有所加快。受此消息提振，不銹鋼焊管在國慶節后的首個交易日大幅高開，但仍未擺脫下跌通道。不過，這個低點距離10月份的低點并不遠。

值得注意的是，貿易商買現貨拋盤面套利，故不銹鋼管現貨價格跌幅并不大。期貨與現貨的價差擴大，也就是說，期貨貼水程度相當高。于是，期貨上演了探底回升的走勢，表明主力資金低位進場的節奏很精準。

此后的三天，期貨呈斷崖式下跌走勢。這充分表明主力在低位離場的意愿極高，在很大程度上釋放了下跌動能。

房地產市場依然支撐經濟向好

10月19日上午，國家統計局公布2017年1—9月份全國房地產開發投資和銷售情況。數據顯示，前三季度全國房地產開發投資增長8.1%，房地產市場依然支撐經濟平穩發展；基礎設施投資增長19.8%，比上年同期加快。筆者認為，數據將燃起市場對鋼材需求的信心。這表明反彈行情主要是由空頭離場引發的，主動性買盤仍然不足，暗示不銹鋼焊管反彈行情還會有波折。

根據上述特征，筆者判斷不銹鋼焊管最近三天的連續下跌伴隨的是多空力量的轉換，空頭持續逢低大減倉，而多頭選擇在關鍵的低點附近大舉建倉。也就是說，不銹鋼焊管價格經過持續下跌之后，已具備較強的吸引力，大規模的反彈已是大概率事件。

期貨仍有修復基差的動力

不銹鋼焊管雖有反彈跡象，但目前盤面漲跌無常。究其原因，主要是不銹鋼焊管庫存變化仍存在較大的不確定性。一方面，不銹鋼焊管社會在連續兩周增長之后開始大幅下降，處于歷史較低水平；另一方面，從鋼廠庫存來看，據中鋼協數據，截至10月上旬末，會員企業不銹鋼焊管庫存量增加，創5月中旬以來新高。筆者認為，環保限產時間為10月15日至次年3月15日，而高爐停產后復產最起碼需要一個月，即此輪環保限產會導致明年4月15日之前高爐供應無法恢復。

盡管庫存是一個變數，但管坯現貨價格在穩步上漲，創9月18日以來新高。尤其是上周末，鋼坯現貨漲幅約2%。不銹鋼焊管現貨的堅挺與期貨的低迷導致兩者價差居高不下，截至10月20日，期貨貼水，仍處歷史較高水平，期貨仍有向上修復基差的動力。

從日線走勢觀察，期貨反彈雖然遇挫，但下方支撐點明顯在提升。當前利多因素逐漸浮出水面，預計期價反彈行情將持續。