由于11月下游用鋼行業數據（以地產、基建為主）表現不及預期，從而引發鋼礦期貨價格回調。目前處于年內淡季需求，不銹鋼焊管市場反應并不強烈，持倉變動相對平穩。

當前不銹鋼焊管現貨整體強于原材料。此外，上周不銹鋼焊管企業盈利面大幅提升，亦印證利潤的改善。但現階段不銹鋼焊管企業開工以下行趨勢為主，周內樣本不銹鋼焊管企業開工率以及產能利用率均維持下行。目前不銹鋼焊管企業維持產出的主要途徑是提高鐵礦石入爐品位，表現為：一方面，周內高低品位礦價差環比繼續提升；另一方面，周內不銹鋼焊管企業疏港維持在相對高位水平。

11月房地產基建數據增速表現反映了淡季預期。此外，從貿易商成交情況來看，為11月下旬以來單周日均成交新低水平。但不銹鋼焊管社會庫存累增的步伐并未放緩，相比之下，熱軋去庫存較為顯著。

總之，下游需求淡季氛圍加重是前期不銹鋼焊管價格回調的關鍵。但我們認為：一方面，淡季需求在預期之內，因此周內持倉并未出現顯著調整，期價回調空間亦有限；另一方面，中間環節鋼貿商正處于補庫期，冬儲將對不銹鋼焊管價格構成支撐，同時，在不銹鋼焊管企業利潤尚可背景下，鐵礦石需求同樣堅挺。由此可見，短期內鋼礦多頭仍有機會。