在全球持續寬松的背景下，大宗商品價格近期出現明顯反彈，其中不銹鋼產業鏈表現尤為搶眼。不銹鋼現貨超市分析師認為，盡管不銹鋼行業受到低供給、低庫存及供給側改革的影響，但支撐反彈的邏輯依然是需求好轉的推動。

回顧自2011年宏觀經濟步入結構轉型階段以來的不銹鋼價格表現，曾一波三折，階段性反彈比比皆是，這一輪不銹鋼價格反彈似曾相識，并沒有什么意外。

有觀點認為，不銹鋼廠供給、庫存處于低位是背后的關鍵因素，供給側改革帶來的產能收縮也促成了本次漲價。不過這些解釋只觸及了表象。

首先，歷史數據表明，在同樣水平的高爐產能利用率之下，不銹鋼價格卻有漲有跌，低供給并不能穩定支撐價格反彈。本質原因在于，供給調整始終是滯后于需求，尤其是在重資產不銹鋼行業，因此，我們難以脫離需求去判斷產能周期是否調整到位。

其次，從庫存來看，2014年以來，市場曾多少次預期貿易庫存觸底不銹鋼價格反彈但大多數均落空，原因在于我們也難以脫離需求去判斷庫存周期是否調整到位；而貿易環節不銹鋼材社會庫存只是全產業鏈不銹鋼材庫存中冰山一角，當前全產業鏈不銹鋼材庫存同比依然增長并處于高位。

再次，去年12月的中央工作會議強調去產能政策加速了供給側調整，但很難指望一個今年2月初才出臺綱領性文件的政策對短期價格會造成如此明顯的影響。究其根本，去產能始終是任重道遠，并非一時之功。

供給、庫存處于低位只是在需求好轉時進一步增大了不銹鋼價格反彈的可能性，信貸寬松導致的需求刺激預期才是本輪不銹鋼產業鏈反彈的根本原因。

通過總結歷史，我們不難發現，過去的每一次不銹鋼價格上漲均發生在需求預期好轉的背景之下，供給、庫存處于低位只是在需求好轉時進一步增大了價格反彈的可能性。

也正因為如此，在每一輪價格反彈過程中，處于產業鏈上游的原料礦石等價格基于長鞭效應往往反彈幅度更大。正所謂需求唱戲，供給、庫存等搭臺，而本次價格反彈，也再次證明了，需求才是不銹鋼產業的核心矛盾，脫離需求談其他都是水中望月。

雖然此次信貸寬松疊加了地產刺激政策，但決定地產中長期發展的因素并未發生根本轉變，因此，本輪不銹鋼價格上漲仍然只是一次需求周期下行趨勢中的反彈，依舊難以改變反彈力度受限的宿命。

再創新低的供給、庫存現狀雖不能主導不銹鋼價格上漲，但卻一定程度上增大了其反彈的可能性及持久性。在產量尚未釋放且沒有其他因素進一步影響需求這個核心矛盾的情況下，預計短期價格反彈還能延續一段時間。