公司2011年二季度業績大幅增長。報告期內,公司生產工業用不銹鋼管2.37萬噸,同比增長21.7%,其中無縫管1.09萬噸,焊接管1.28萬噸。實現營業收入10.67億元,同比增長25.45%,超募項目“超超臨界電站鍋爐關鍵耐溫、耐壓件制造項目”本期實現營業收入1.66億元,“年產10000噸油氣輸送用中大口徑不銹鋼焊接管項目”本期實現營業收入1.18億元。實現營業利潤7497.59萬元,同比增長52.36%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5979.53萬元,同比增長56.52%;實現基本每股收益0.29元。二季度業績同比、環比均有大幅提升。二季度營業收入6.25億元,環比增長41.14%,同比增長34.16%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3929.08萬元,環比增長91.62%,同比增長77.42%。此外,需要關注的是,公司2011年上半年境內銷售收入平穩增長,而境外銷售收入雖然占比不高,但同比大幅增長98.57%,可以看出公司積極開拓海外市場帶來的成效。
　　報告期內,公司主營業務毛利率較2010年下半年有小幅回升。公司的主營業務收入主要來自無縫管和焊接管的銷售,無縫管的營業收入約占主營業務收入的53%,焊接管約占42%。其中,無縫管毛利率上升幅度較明顯,為20.24%,比2010年下半年增長6.09個百分點(圖1)。上升的主要原因在于平均銷售單價的大幅提升。另外,焊接管和毛管的毛利率也均比2010年下半年小幅上漲。總體上,公司產品的盈利能力發展趨勢良好。
　　公司其他財務指標正常。報告期內,公司銷售費用和管理費用占主營業務收入的比例同比均有小幅下降,但由于銀行基準利率的上升,公司財務費用所占比例小幅上漲,同比上漲0.27%。
　　公司超募資金投資項目發展情況。“超超臨界電站鍋爐關鍵耐溫、耐壓件制造項目”和“年產10000噸油氣輸送用中大口徑不銹鋼焊接管項目”暫時均未達到預計達產后的平均營業收入,主要原因是報告期內,產品銷售價格較原預計銷售價格有較大幅度下降。但隨著超超臨界用管項目產能的進一步釋放,以及3000噸鎳基合金油井管項目和2000噸核電管和精密管項目的陸續投產,公司產品產量將迎來新的增長點。但是,受日本核泄露事件的影響,未來核電管的訂單將成為衡量公司高端產品優勢的標準,而不是只依靠產能判斷。
　　業績預測和投資評級。我們對鋼鐵行業的判斷是,今明兩年行業景氣度繼續上升,但季度看仍波動較大,而礦石業務可能在2012年面臨一個價格壓力甚至中期拐點。經預測,2011-2012年公司每股收益分別為0.55和0.63元。6個月目標價為18元,對應的市盈率分別為32.7倍和28.6倍。綜合考慮,給予公司“增持”投資評級。
　　風險提示。三季度鋼鐵行業供給壓力大;募投項目若未能按期達產、產品銷售價格繼續下降或者訂單數量不達預期,將會影響公司未來盈利能力。